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责任编辑：张申21世纪经济报道2月3日，A股将在全国防疫的大背景下正常开市，由于假期期间疫情蔓延以及近期境外市场的反应，市场担忧情绪较重。监管部门表示，对于开市后A股市场可能出现的异动，将保持高度警惕，坚持底线思维，出台和研究对冲工具。事实上，我们认为此次疫情对经济和市场冲击有限，投资者不应过于恐慌，相反，监管机构要警惕投机者利用恐慌情绪做空市场。首先，作为一个意外事件爆发后，从不确定性风险巨大引起恐惧，到疫情逐步受到控制以及对病毒认识加深这个过程，市场一般会出现剧烈的反应和动荡，形成一个超跌反弹的格局。但是，此次疫情爆发和蔓延之时，恰逢市场因春节休市，因此，避开了最剧烈的恐慌阶段。

稍微展开说一下这个公式。长期来说市盈率（PE）等估值指标会遵循均值回归的规律，不管是股票也好、债券也好，估值中枢中长期有一个均值，如果离这个均值太高或者太低都会向均值去回归。所以为什么长期而言估值这个指标是最重要的，就是因为这个东西会均值回归。美国过去200多年来标普500的估值中枢大概是15-16倍之间，一直都围绕着这个均值波动。如果整体估值到了30倍，那就是最好的卖出时机，反过来如果估值到了10倍是最好的买入时机。如果是15倍左右买入的，你长期持有下来大体会有10%左右的年均回报。我们国家A股在2010年以前，整个上证综指也好、深圳综指也好，平均估值水平接近40倍，现在上证综指、沪深300估值到了15倍左右，估值中枢有了一个系统性的下降，这个是合理的。我们当年在社保的时候就明确指出估值水平会系统性下降，下降到15倍左右。过去为什么那么高？主要是股票少、流通市值更小，现在股票多了，流通股本多了自然就降下来了。但是降到15倍左右不会再下降，15倍左右是估值中枢。

PE、VC这类资产，本质上它跟股票是一样的，都是公司的股权。理论上PE的回报等于公开市场股票的回报加上一个流动性风险溢价，比如3%的风险溢价，但是这个是一个理论上的值，我们说PE作为一个资产类别没有意义，因为它没有一个可投资的指数，你要投资PE只能通过一个一个管理人，你一旦投PE就要涉及到阿尔法的问题，它没有可投资的贝塔。而PE行业的特点是头部效应非常明显，前20%的PE收益率比较高，后面80%的PE都不怎么挣钱，后面50%基本上是亏钱的。所以说选管理人的重要性远远大于PE资产配置，在PE这个资产类别、资产配置是次要的，选管理人是更重要的。VC更明显，VC是前10%的基金挣大钱，后面90%挣不了什么钱。对一般人来讲如果你没有这个资源或者没有这个能力选择好的VC管理人，这个资产类别你就放弃算了。大多数优质的VC都很难进去，因为VC它的资金容量是很小的，人家不要钱的。

上周整体上延续了前期积极信号持续释放的政策方向，释放了重要的改革信号。习主席在进口博览会演讲中强调中国将在五方面加强推进改革力度并提出具体措施，银保监会提出银行对民营企业支持的方向性目标，证监会对2017年出台的再融资新政进行修正，对上市公司回购股份的限制放松并提供进一步支持，这些都有望稳定市场并从长期释放改革红利。尽管科创板的推出和银行的民企信贷支持政策短期对市场预期造成了冲击，但是长期来看，都有助于稳定中国经济持续增长的信心。外部方面，中美双方都有积极的表示，关键时点是月底的G20峰会。中期选举结束后美国总统特朗普再度表示将试图与中国达成贸易协议。王岐山副主席在出席彭博创新经济论坛时表示中国仍准备与美国讨论贸易解决方案。

2017年可以说是爱旭科技的背水一战，从行业内的名不见经传的中小企业，一跃成为行业龙头。有人曾问他，当时如果失败了怎么办，这种做法是不是在“赌博”？陈刚说，对于一个企业来讲，最不能做的就是“赌”。当时在做之前就考虑管式PERC技术失败了怎么办。为了尽量地减小风险，陈刚已经跟合作伙伴、供应商谈好，如果管式PERC工艺研发失败了就改回现有的PERC技术路线，管式PERC设备改成通用的PECVD设备，不会造成太大的损失。

2.05博时大中华美元现汇-14.510.344国泰大宗商品31.361.34工银瑞信香港中小盘人民币-14.412.985易方达原油C人民币31.231.42工银瑞信新经济美元-14.290.346广发纳斯达克100ETF26.210.17