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耶鲁大学捐赠基金的资产主要分为八个类别。除了我们传统的股票、债券以外，它的另类资产比较多。可以看到，它的国内股票和债券都是很少的，固定收益类资产五个点，国内股票才四个点，海外股票比国内股票多， 2016年海外股票有15个点，其实大部分都是中国股票。他们还会进一步增加海外股票的比重，估计主要是增加中国股票的比重，我们要对中国股市有信心。

至2018年底，会本级横向课题经费结余等财政资金136.16万元在往来科目长期挂账，未及时进行清理；会本级超标准配置计算机设备；会本级无偿占用会管单位办公用房990平方米；原保监会本级工会经费账户未独立核算，累计结存481.5万元。2017年至2018年，会本级在信息系统建设过程中由会管企业承担费用52.73万元，其中2018年29.95万元；2013年至2018年，会本级由会管中国银行业协会承担机关食堂人员劳务费、以前年度工程款共计2094.93万元，其中2018年1040.66万元。

挖潜特色地产定义行业价值新风口新的时代为房地产行业多元化发展提供了更多机遇和挑战。《白皮书》指出，特色地产为房企挖潜多元化、打造产业链闭环、实现产业协同发展提供了行业价值新风口。面对租赁市场的万亿蓝海，长租公寓成为房企和运营商强势布局的新阵地。一部分企业通过轻重资产并举的模式快速抢占了先机，通过提升专业运营能力，从项目获取到开发、营销、运营到推出，以各自的方式破解长租公寓盈利痛点。

主要观点1、去杠杆中的利率三部曲回顾主要国家去杠杆中利率的变化，利率往往历经了无风险收益率高企—无风险收益率下降，风险溢价保持高位—无风险收益率小幅下行，信用溢价下行的三部曲。中国去杠杆进程中的利率变化正在从2017年的无风险收益率高企向信用溢价上升演变，能否顺利步入第三部曲是去杠杆成败的关键。

“像股票一样买卖球鞋”，这是Josh Luber在2015年说的。后来他创立了StockX，这个俗称“绿叉”的美国球鞋交易平台在17年A轮融资期间吸引了Eminem等明星投资者，18年在资本寒冬中完成4000万美元的B轮融资，成为新独角兽。

Q2：创业板的合理估值大概是多少？卢总：我觉得30倍左右，现在是40多倍。Q3：前面介绍的资产配置的方法，如何平衡短期波动？卢总：平衡短期波动靠分散，但不能避免短期向下波动。我们旗下的股票基金都是追求一年以上的绝对回报，最好持有期是两年以上。股票短期波动出现负净值是很正常的，但不管是个股还是大类资产，时间越长，会越趋向于和收敛于我们预期的绝对回报，因为长期回报是可以算出来的。我个人很喜欢赛思卡拉曼的《安全边际》这本书，每一次股票的买入都有绝对回报的目标。所以我们买个股基本上不看相对估值和历史平均估值，我们只看未来，要么有一个匹配增长的估值，要么就是像银行、地产这种狭义价值的低估值。我们不买年期望回报低于10%的股票，其实只要持有两年以上，组合大概率能够达到年均15%以上的回报。过去社保A股每年平均回报超过30%，过去四年平安的A股组合平均也是30%的回报。未来15%的年均回报是可以达到的。我们希望不管是机构投资者还是散户，逐渐能够认识到这样的确定性，如此双方就能够共赢了。